Germania se îngroapă în datorii ca să salveze UE. Va reuși?
Bogdan Alexandru Duca, analist politic
23.04.2025
Noul guvern federal german plănuiește datorii de sute de miliarde de euro. Astfel, Germania se alătură rândurilor statelor puternic îndatorate din zona euro. Oficial, fondurile sunt destinate dezvoltării capacității militare și dezvoltării infrastructurii. Dar ce strategie urmează cu adevărat guvernul? Coaliția CDU/CSU și SPD este pregătită să împovăreze contribuabilii germani cu datorii de peste un trilion de euro, atrage atenția o analiză The European Conservative.
Întoarcerea fiscală a Germaniei semnalează o mică revoluție pe piața de obligațiuni. Emisiunile masive de obligațiuni conduc deja la creșterea ratelor dobânzilor. Anunțul programului de îndatorare a făcut ca randamentele obligațiunilor de stat pe zece ani să crească cu 40 de puncte de bază. Se pregătește revenirea vigilenților de obligațiuni – acei investitori care analizează critic pozițiile datoriei debitorilor care se luptă. Timp de decenii, obligațiunile guvernamentale germane au fost sinonime cu stabilitatea. Dar, având în vedere că datoria publică va crește de la 63% la 95% din PIB – cu excepția unei recesiuni mai profunde – acea imagine începe să se prăbușească.
Bloomberg a dezvăluit secretul: până acum, politica relativ conservatoare a datoriei a Germaniei a făcut-o un candidat improbabil pentru rolul de activ de rezervă – un produs pe care băncile și investitorii îl pot folosi ca garanție pentru a asigura lichidități și credite. În Europa, acest rol a fost ocupat în mod ironic de Italia, care, cu un raport datorie/PIB de 140%, oferă o piață de obligațiuni considerabilă. Acum, însă, Bloomberg sugerează că obligațiunile guvernamentale germane ar putea deveni o alternativă la sistemul dominant la nivel global al Trezoreriei SUA. Ideea este ademenitoare: o piață lichidă a titlurilor de valoare denominate în euro care oferă investitorilor o acoperire în timp ce SUA își împinge propriile limite fiscale și monetare.
Dar vor accepta investitorii internaționali de fapt obligațiunile guvernamentale germane ca garanție de credit? Acest lucru este foarte îndoielnic, având în vedere problemele economice și fiscale ale zonei euro. Urgența a crescut de când Rezerva Federală a SUA a majorat rapid ratele dobânzilor și nu arată nicio dorință de a urma cursul rapid de relaxare al omologilor săi europeni, japonezi și chinezi. Investitorii vor analiza cu atenție dacă pot avea încredere în aceste noi titluri europene pe fondul crizei din Ucraina, problemelor energetice din Europa și reticenței UE de a adopta reforme orientate spre piață.
Dar în spatele fațadei responsabilității fiscale, imperiul hârtiei din zona euro se bazează pe încredere fragilă – iar Germania își imprimă drumul în inima acesteia. Credibilitatea datoriilor în euro se bazează mai puțin pe o economie solidă decât pe coeziunea politică și pe promisiunile instituționale. Într-un astfel de sistem, orice abatere gravă – economică, geopolitică sau fiscală – ar putea declanșa un șoc de încredere cu consecințe de amploare.
Datoria în creștere a Germaniei nu este un eveniment izolat. Se încadrează într-o lungă istorie a politicii europene a datoriilor care se bazează mai degrabă pe intervenția statului decât pe reformă. Tarifele introduse de președintele american Donald Trump oferă UE o scuză pentru a centraliza și mai mult puterea politică și a se amesteca în piețe. Bruxelles visează la grandoare în timp ce cuferele se usucă — un prim exemplu este startup-ul de taxi aerian Volocopter, care, în ciuda subvențiilor de 150 de milioane de euro de la guvernul federal și Bavaria, a cerut intrarea în insolvență în decembrie 2024, deoarece nici piața, nici investitorii nu au crezut în viziune. Cu toate acestea, aceste măsuri nu reușesc să asigure competitivitatea Europei. Europa continuă să piardă investiții directe în favoarea SUA.
Numai în 2023, un total net de aproximativ 20 de miliarde de euro în capital de investiții a circulat din Europa în America de Nord. Acolo se creează locuri de muncă în sectorul privat, în timp ce Europa se bazează pe subvențiile de stat și consideră că guvernul poate aloca capital eficient.
O privire asupra cifrelor întărește scepticismul. În timp ce SUA beneficiază de rolul său de monedă de rezervă a lumii și de o economie dinamică, în ciuda datoriilor mari (peste 120% din PIB), zona euro se luptă cu stagnarea. Germania poate crea o piață de obligațiuni mai mare cu noua sa datorie, dar îi lipsește credibilitatea. Randamentele titlurilor de trezorerie americane pe zece ani se situează în prezent la aproximativ 4%, în timp ce obligațiunile germane, în ciuda unei creșteri recente, abia depășesc 2%. Pentru investitorii care caută siguranță și lichiditate, dolarul rămâne mai atrăgător, nu în ultimul rând din cauza incertitudinilor geopolitice ale Europei.
Obligațiunile guvernamentale germane nu vor face decât să sporească muntele de datorii al Europei. Fără reforme sociale de anvergură și o revenire la politici orientate spre piață, UE se confruntă cu tensiuni socioeconomice semnificative. Elanul nu poate fi subestimat odată ce cetățenii își dau seama că banii lor își pierd puterea de cumpărare mai repede decât poate indica UE vinovații externi. Guvernul federal speră că programele sale de îndatorare vor asigura Germaniei un nou rol în sistemul financiar global. Însă realitatea este îngrijorătoare: fără reforme fundamentale, Germania – și odată cu ea zona euro – vor continua să piardă teren.
Abonați-vă la canalul nostru de Telegram: https://t.me/nymagazinromania
Urmăriți-ne pe Facebook: New York Magazin România
Ne puteți contacta la: contact@nymagazin.ro și nymagazin@aol.com
